601880股票分享不要过于看重税后利润

　　601880股票分享不要过于看重税后

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税前扣除所得税费用之后，就是税后，通常称为净。由于税后出现在表最下面一行，所以在也称为bot*** line。

　　最后一个出场的往往是重量的大腕。作为表最后一行出现的数字，税后是最重要也是最受关注的数据。因为一般都认为，税后直接反映层的业绩，直接决定的投资盈利。

　　但是巴菲特却告诉我们千万不要过于关注税后，因为税后经常被层故意操纵。他在1990年致的信中说：“‘’（earnings）这个名词总是有一个的数值。当数据伴随着师的无保留意见时，那些天真的投资人可能就会以为数据像圆周率一样无误，可以到好几十个小数点。”

　　“可是，事实上，如果是一个子一家出具报告时，可以像油灰一样地想要什么样子就可以是什么样子。尽管最后会大白，但在这个过程大笔已经转手。”

　　“企业在上做出稀奇古怪的事情并不是件新鲜事，对于那些希望了解欺诈手段的鉴赏家们，我在这封信后面的附录A别附上本杰明·格雷厄姆在1936年撰写的未曾公开出版的一篇有关操作的讽刺文章。哈哈，你会发现格雷厄姆当年嘲讽的这些操纵手法看起来让人感觉特别熟悉，因为这些操纵方法在美国大型报表中屡见不鲜，而且全都由那些大名鼎鼎的师事务所出具无保留意见。非常明显，投资人必须时时提高警惕，在试图计算出一家的真正的‘经济’（economic earnings）时，要把数据作为一个起点，而不是一个终点。”

　　巴菲特建议对于像伯克希尔这样股权投资金额巨大的应该更加关注另外两种：与营业。

　　，比税后更能反映真实的经济。

　　“伯克希尔本身报告的在某些不同但是十分重要的方面也容易误导：我们有投资的（被投资），其远远超过其发放的股利，而我们在账面上只能按照我们收到的股利来记录我们享有的。最极端的就是大都会/ABC。如果按照我们持股17%的比例，1990年我们应该享有的超过8300万美元，但是伯克希尔按照一般公认原则记入的投资利益却只有53万美元，即60万美元的股利收入扣除7万美元的所得税。其余8200多万元的则作为留存留在大都会/ABC，继续为我们，但在我们账面上却没有任何记录。”

　　“我们对这种被忘掉却没有丢掉的的态度非常简单：这些如何入账，方式都不重要，但是这些的所有权归属以及后来如何运用却至关重要。我们根本不在乎**师是否听到森林中有一棵树倒下了，我们特别在乎的是谁拥有这棵树以及接下来会对这棵树做些什么。”

　　“我相信衡量伯克希尔的方式是运用‘’这个指标。具体计算步骤如下：，先加上2.5亿美元，这是按照我们的持股比例在1990年可以从被投资留存的营业中分享的数额；第二，扣除3000万美元，这是我们享有的2.5亿美元营业作为股利分配给我们会产生的所得税费用；第三，这样扣除所得税后剩下2.2亿美元，加总到我们原来报告上报告的3.71亿美元。这样最后计算出我们1990年的约5.9亿美元。”

　　“正如我在1990年致的信中曾经提到的，我们希望伯克希尔的能够每年保持15%的增长速度。”

　　第二，营业比税后更能反映的业绩。

　　在2010年致的信中，巴菲特专门写了一节“报告和误报：重要的数据和不重要的数据”：

　　“这里让我们关注一个我们忽略而很多人在媒体上认为比其它所有数据都重要的一个数据：净。尽管这个数据对于大多数来说都非常重要，但是对伯克希尔来说几乎毫无意义。不管我们下属是好是坏，我和芒格都可以地把任何一个年度或季度的净调整成我们想要的任何数据。”

　　“我们拥有如此大的净调整余地，是因为只有已实现的投资或损才会进入净，而未实现的投资以及大部分情况下的投资损不进入净。举个，假设某个年度伯克希尔未实现投资增加了100亿美元，同期已实现投资损10亿美元。由于只计入已经实现的投资损，就会导致我们报告的净低于实际实现的。如果我们上一年有已实现的投资盈利，那么媒体就会大声宣布我们的盈利同期下降X%，尽管事实上我们的大幅改善。”

　　“如果我们真的认为净最重要，我们就可以定期实现一些投资以提高净，因为我们拥有的未实现投资盈利可以兑现。请大家放心，我和芒格绝不会仅仅为了即将公布的报告上的盈利数字更好看，就卖出任何一只股票。我和芒格都对舞弊行为深恶痛绝。”

　　“营业，尽管存在一些缺点，一般而言是一个更加合理的描述我们的企业好坏的指标，因此忽略掉净数据吧。可是，要求我们报告净数据。但是如果你发现一家非常关注净数据，可能是由于净更能充分说明他们的业绩表现，但我们并非如此。”

　　尽管如此，巴菲特仍然十分重视大部的税后。那么，巴菲特税后的指标是什么呢？且看下回分解。

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