大同煤业股票解读巴菲特教你看公司年报 三大指标筛选“高帅富”

　　大同煤业股票解读巴菲特教你看年报 三大指标筛选“高帅富”

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摘要：巴菲特擅长于寻找上市中的“高帅富”。毛利率持续较高、能的可以堪称是上市中的“高”，再加上净资产率高于15%、净利率高于5%，一个可供选择的“高帅富”就这样诞生了。

编者按：2011年上市年报行将结束，截至4月26日24时，沪深两市已有2321家年报。本报选取了股神巴菲特看重的几个指标，借助于股神的智慧来帮助投资者观察、上市的盈利质量、成长能力和治理。有意思的是，巴菲特的选股经和行业表现似乎不搭界，去年增速最快的行业是饲料和畜禽养殖，而增速最慢的是林业和航运业，但今年一季度，饲料、养殖增速明显放缓，表现的是火电、旅游和通讯行业，而航运、钢铁依然处于低迷状态。

暴利254家

三大指标筛选“高帅富”

按毛利高于40%、净资产高于15%、净利率高于5%过滤后仅剩下75家。

作为新近流行的词汇，“高帅富”形容男人在身材、相貌、上的无缺，这样的男人往往会博得众多女的青睐。巴菲特也是这样，擅长于寻找上市中的“高帅富”。毛利率持续较高、能的可以堪称是上市中的“高”，再加上净资产率高于15%、净利率高于5%，一个可供选择的“高帅富”就这样诞生了。

好是高毛利

按巴菲特的标准，毛利率过40%是底线。结合已年报上市2011年业绩来看，254家已经连续5年保持了毛利率超过40%。考虑很多上市上市时间不长，严格按照巴菲特要求至少十年高毛利并不切合实际。即便如此，这254家也并非全都是巴菲特眼里的，很多连续高毛利，却并非是真正意义上的“高帅富”。

高毛利是巴菲特很看重的一个指标，他认为只有具备持续竞争力的，才能保持高毛利。他投资的可口可乐毛利率一直保持60%以上，穆迪及伯灵顿北方圣太菲铁路运也是如此。

相反，那些毛利率低的往往惨淡。2011年，以广汽集团、一汽夏利为的汽车，柳钢、鞍钢为的钢铁毛利率都在10%，且最近几年来，一直如此。在巴菲特的眼里，美国包括通用汽车、美国钢铁在内的毛利率多在20%徘徊，属于辛苦的，不属于他钟意的类型。

高毛利受到股神的看重，也难怪去年媒体总拿个别行业的高毛利说事，比较典型的案例是说一些高速公路毛利率超过9成，太疯狂。

真正好的判断标准

实际上，巴菲特绝不单纯以高毛利来衡量的质量。254家连续5年高毛利的，从毛利率指标来看光鲜照人，但只要加上净资产率高于15%，净利率高于5%这两个指标过滤，254家中，就有179家褪去华丽外衣，仅剩下75家。事实上，净利率高于5%可能仍不足以满足巴菲特的要求，因为有些时候CPI就已经超过5%了。

很多有很高的毛利率，但投资建设项目时花费很大，相关的利息费用很高，最终企业显得并不。中原高速去年的毛利率高达56%，且持续较好，但其净资产率4.69%。这意味着，要靠项目回本，要超过25年。

剩下的75家“高帅富”主要有白酒、医药、旅游、IT等几大类。根据巴菲特的传统观念，一般不选择投资更新步伐太快、需要不断投资新产品的IT类。此外，黄山旅游、丽江旅游等旅游类企业虽然也显现出良好的盈利能力，但景区类体现出的公益质，在投资上争议也较大，最直接的是其门票的确定往往需要听证会，不够市场化。此外，很多景区的是与相关的 分成，自己对掌控能力较差。

在75家中，也有一类企业难以用行业划分，但也显现出的共。比较有的是三安光电、莱宝高科、南国置业等。这些往往在一段时间经历了行业的繁荣发展，短期一两年、甚至几年内呈现出较强的盈利能力。

巴菲特之所以强调连续10年以上保持高毛利，就是要规避这种搭乘上行业高景气度浪潮的。例如，国内房经历了连续多年的高景气度，从数据上看，这些往往体现出很强的能力，但实际上，一旦脱离行业属，很多就丧失了自身的护城河。

巴菲特喜欢那种能够经得起时间考验的、依靠独特竞争力立足于市场的。

从数据上来看，初步符合巴菲特毛利指标的主要是白酒和部分制药企业、资源型企业，具体包括酒类里的贵州、张裕A、泸州老窖、五粮液;医药里的双鹭药业、华兰生物;资源类企业里的盐湖集团、金岭矿业等。

当然，仅仅就毛利、净利率等指标简单筛选上市并不可取，实际投资过程中则需要投资者进行更为深入的研究和，并结合更多的数据来进行判断。多数时候，由于国内外投资环境的不同，也要求投资者在选择上市时更加谨慎。

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